一直以来，囿于制度等因素，相对国际成熟市场，上市公司回购在A股一直未能发挥应有作用。庆幸的是，这一现象真在发生改变，A股上市公司回购有望常态化。

　　近日，证监会提出修改《公司法》，一是增加股份回购情形，包括用于员工持股计划，上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的，上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的，法律、行政法规规定的其他情形等；二是完善实施股份回购的决策程序；三是建立库存股制度，明确公司因特定情形回购的本公司股份，可以以库存方式持有。


　　对于市场的稳定和规范化有着积极作用的股份回购制度，乃成熟资本市场的常态化措施，特别是市场出现非理性下跌、股价普遍被低估时，回购能够减少恐慌情绪，作用明显。如1987年美国股灾发生后，约有650家公司回购本公司股票，加上此前已宣布回购的350家公司持续回购，很大程度上提振了市场信心。

　　甚至有如高盛这般颇为权威的机构认为，分红和回购成为美股牛市的主要动力来源，特别是大盘明星股如苹果公司这类的企业创纪录回购——仅今年上半年，苹果公司回购总金额近430亿美元。

　　事实上，最近几年监管层对于A股上市公司回购也日益重视，尤其是2015年市场非理性下跌之后。今年以来，证监会亦通过不同渠道释放了完善股份回购制度的信息，8月初召开的证监会党委会和主席办公会，就明确提出要“抓紧完善上市公司股份回购制度”。

　　不过由于缺乏相应的制度配套等原因，A股上市公司回购力度还较为有限。统计显示，2014年~2017年间，境内上市公司主动回购股份总金额仅为同期现金红利金额的1.5%；形成鲜明对比的是，同期美国、英国上市公司回购总金额与其同期现金红利金额的比例分别为43.57%、49.50%。

　　今年以来，A股上市公司股份回购热情大幅提升，截至9月5日有超过880家公司发布了股份回购计划公告，回购总金额上限为765.18亿元，已实施股份回购金额超过200亿元，创出历史纪录，其中7月份美的集团推出了上限为40亿元回购计划。但与之相比，上半年美国上市公司累计回购了逾6700亿美元股票，已超2017年全年的5300亿美元，再创历史新高。且在回购等多重利好的刺激下，今年美国三大股指不断刷新历史高位。

　　值得一提的是，A股上市公司回购力度偏弱，资金问题并非重点。长期以来，上市公司用募集资金和闲置资金用于理财的公告比比皆是，炒股、炒房亦不鲜见，甚至成为A股市场的一大顽症。统计显示，今年上半年3192家上市公司实现投资净收益5396.18亿元，占净利润总额的28.23%。

　　而目前回购制度存在的三大不足，无疑是重要制约因素。包括回购情形规定不足，《公司法》基于传统公司法理念，没有充分考虑上市公司回购股份的市场需求；程序要求不尽合理，一般情况下，公司回购股份必须召开股东大会，涉及各种事先通知、公告等事项和期限要求，程序规定较为复杂；库存股制度缺失，现行《公司法》不允许将购回股份以库存方式持有。此番证监会决定会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，目的正是完善和弥补这些缺陷。

　　当然，除了在制度上予以松绑外，监管层亦有必要出台支持和鼓励上市公司回购股份政策，让A股上市公司回购常态化。尤其当市场处于非理性下跌之际，需要通过回购提升上市公司投资价值、建立健全投资者回报机制，达到稳预期效果。